Россия. Группа Черкизово: Сильные итоги 2К12, но риски сохраняются

12.09.2012

Группа «Черкизово» опубликовала сильные финансовые результаты за 2К12, превзойдя ожидания рынка по показателям EBITDA и чистой прибыли. Показатель EBITDA margin достиг исторического максимума - 21.9% во 2К12, благодаря сильной динамике по всем сегментам. Тем не менее рост цен на зерно во 2К12 и 3К12 может оказать давление на рентабельность в будущем. Господдержка сектора в свете вступления России в ВТО остается долгосрочным фактором неопределенности, однако позитивные итоги 1П12 подтверждают наши оптимистичные прогнозы на 2012 г. и, вероятно, смягчат существующие риски. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на компанию и рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

Рост рентабельности во 2К12, результаты лучше ожиданий. Группа «Черкизово» представила финансовые результаты за 2К12 и 1П12. Выручка выросла на 16% г-н-г в рублевом выражении в 1П12 и на 13% г-н-г во 2К12 (+2% в долларовом выражении). Во 2К12 валовая рентабельность повысилась к-н-к в сегменте птицеводства и переработки мяса, однако несколько снизилась в свиноводстве.

Консолидированный показатель вырос на 3.2 п.п. к-н-к. EBITDA margin увеличилась на 4.9 п.п. Показатель EBITDA оказался лучше ожиданий на 22% за 2К12 и на 13% за 1П12. Чистая прибыль также превзошла прогнозы. Сильные итоги по всем сегментам, однако рост цен на зерно ухудшает перспективы. Мы отмечаем высокие объемы производства и благоприятную ценовую конъюнктуру по всем сегментам, что поддерживает рентабельность компании. Хотя рост консолидированной выручки сдерживался увеличением доли продаж свинины внутри компании (35% выручки сегмента за 2К12), рентабельность повысилась, что привело к росту показателя EBITDA на 21% г-н-г во 2К12. Менеджмент предупредил, что повышение цен на зерно, которое наблюдается со 2К12, окажет негативное влияние на рентабельность компании в 1К13 на фоне неопределенности относительно мер господдержки. Компания отмечает, что в данный момент не видит давления на цены на свинину, несмотря на снижение импортных пошлин, что, на наш взгляд, позитивно.

Сильные результаты за 2012 г. смягчают будущие риски, подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ». На фоне сильных результатов 1П12 и благоприятной ценовой конъюнктуры на рынках свинины и мяса птицы, мы разделяем позитивный взгляд менеджмента на 2012 г. Хотя рост цен на зерно и усиление конкуренции в рамках ВТО могут оказать давление на результаты компании в 2013 г., сильные итоги 2012 г. должны смягчить потенциальные риски.



РосБизнесКонсалтинг