Слияния и поглощения в аграрном секторе Украины. Необходимость?

31.10.2012

Характер инвестиций в аграрный сектор за последний год значительно изменился. Понизилось количество первичных размещений на фондовых биржах и размещений корпоративных облигаций  (IPO). При этом резко выросло число слияний и поглощений в сельском хозяйстве.

Последние годы были периодом высокой консолидации. Главная цель аграрных компаний - повышение эффективности своего бизнеса и завершение крупных инвестиционных проектов. Для небольших и средних аграрных предприятий это было  сложное время, поскольку  они  ощутили дефицит финансирования. Именно такие компании позитивно рассматривали предложения о слиянии. Некоторые из них были поглощены большими холдингами. В целом можно сказать, что основная тенденция последних двух лет – консолидация аграрного бизнеса.

Приток инвестиций, что является одним  из основных рычагов развития аграрного сектора в Украине, активизировался примерно 5-6 лет назад, а именно в 2006-2007 гг.

Если посмотреть на развитие агарного сектора в Украине,  можно выделить 3 этапа.  Первый этап условно датируется 1991-2000 гг.  Для этого периода характерны  сохранение коллективных аграрных предприятий, системы государственных закупок и  поставок  материально технических ресурсов, практическое отсутствие частных зернохранилищ. Указанные факторы, а также неблагоприятные погодные условия в конце 90-х гг. привели к сокращению объемов производства в аграрном секторе  примерно на 50 %.

Аграрная и земельная реформы, начатые в 1999 г. способствовали резкому улучшению ситуации в сельском хозяйстве. После широкой приватизации 2000-2001 гг. рыночные факторы и частные инвестиции превратились в основные силы, определяющие тенденции развития аграрного сектора.

Меры 2000-2001 годов включали распаевание сельскохозяйственных земель, отказ от коллективных хозяйств как ведущей формы организации производства,  а также выдача дешевых кредитов  новым частным предприятиям.

В 2005 году аграрный сектор впервые вырос за время независимости Украины и продолжает сохранять эту тенденцию.

Однако темпы роста оставались невысокими и  аграрные предприниматели  пришли к пониманию того, что развитие бизнеса только  за счет собственных капиталовложений недостаточно эффективно и требуются значительные привлеченные инвестиции.

Сельскохозяйственное производство

Источник:  Государственная служба статистики Украины

Новые формы привлечения инвестиций в аграрный сектор были отмечены в 2006 г.  В этом году  украинские аграрные компании впервые разместили свои акции на международных биржах в рамках IPO (Укрпродукт, Астрата, МХП). Астрата и МХП инвестировали  привлеченные средства  в  повышение эффективности производства и уже через год  показали очень хорошие результаты.

Вслед за ними, другие украинские компании осуществили выход на IPO. Украинские компании продолжали привлекать средства через IPO даже после финансового кризиса 2008-2010 гг.

Одновременно с выходом  украинских компаний на международные биржи в Украине активизировались капиталовложения в  форме FDI – Foreign Direct Investment. Такие компании как Cargill, Noble,  Glencore начали реализовывать крупные инвестиционные программы в аграрный сектор Украины. Одной из крупнейших сделок была покупка компании  Сандора.

Прямые иностранные инвестиции в аграрный сектор (млн.долл.США)

Источник:  Государственная служба статистики Украины

По своей природе аграрный сектор является достаточно  надежным объектом для инвестирования, поскольку для него не характерны резкие падения производства, при этом темпы роста является достаточно стабильными.

После коллапса банковской системы Украины в 2008-2009 гг. практически вся экономика сократилась на 15-20 %. Однако, аграрный сектор  Украины  остался единственной отраслью с темпом роста в 2009 г. на 3%.

Производительность труда в сельском хозяйстве Украины

Источник:  Государственная служба статистики Украины

Для второго этапа развития украинского аграрного сектора характерна следующая форма инвестирования - корпоративные займы, которая проявилась в 2008-2009 гг., после мирового финансового кризиса. Фактором широкого распространения корпоративных займов являлись острые проблемы тех агрохолдингов, которые использовали привлеченные инвестиции  не эффективно, что привело к падению прибыльности и объемов производства в таких хозяйствах. Целый ряд агрохолдингов был не в состоянии привлечь дополнительные инвестиции.

Каковы же перспективы по привлечению инвестиций сегодня, на третьем этапе развития украинского аграрного сектора? Следует подчеркнуть, что в настоящее время мы наблюдаем значительно модифицированную форму привлечения инвестиций.

Выход на IPO практически невозможен, поскольку в Европе и в мире в целом еще не закончился финансовый кризис. Это обусловливает тот факт, что отсутствует высокая в прошлом ликвидность европейских рынков, в европейской банковской системе наблюдается острый дефицит свободных денег для вложения в корпоративные облигации.

В перспективе, до завершения  кризиса в Европе, ожидать выхода на IPO или с корпоративными займами не стоит.  Прямых инвестиций в украинский аграрный сектор из Европы в ближайшее время также не предвидится.

Новым явлением для последних двух лет выступает активный процесс консолидации компаний.  Прибыльность крупных производителей в Украине настолько высока (50 – 100 млн. долл.), что  они растут органично, используя свои доходы как базу финансирования.

Одновременно в Украину заходят государственные суверенные фонды стран Ближнего и Дальнего Востока.  Как пример, можно рассмотреть товарную кредитную линию на 3 млрд. долл. для компании УкрЛэндФарминг от Китайского Банка Развития. Украинские аграрные компании имеют возможность получить товарные кредиты также в арабских странах.

Одна из важнейших проблем, которую необходимо решить – это земельный вопрос. Земля у нас богата, но, вместе с тем, наблюдается юридический хаос  в земельном законодательстве. Закон о рынке сельскохозяйственных земель не будет функционировать без земельного кадастра, который в стране отсутствует. Указанное положение, даже при условии принятия закона, создаст неопределенность, что не позволит покупать и продавать землю, использовать  её как залог в банке. 

Создание земельного рынка в целом  не является стимулом для привлечения инвестиций в украинский аграрный сектор. Напротив, та система, которая существует  на данный момент,  является оптимальной для инвестирования.  Наличие развитых и дешевых арендных отношений - это именно тот фактор, который позволяет Украине быть наиболее эффективным производителем аграрной  продукции.

Мы полагаем, что переход к земельному рынку  может значительно снизить объемы  инвестиций в аграрный сектор.

Следующая проблема, которая препятствует привлечению инвестиций в украинский аграрный сектор – это ограниченное количество масштабных проектов.  Учитывая этот фактор,  процессы слияния и поглощения на аграрном рынке, которые мы сейчас наблюдаем, являются закономерным и положительным процессом.

Консолидация – практически единственный и необходимый шаг в условиях сложившейся ситуации для дальнейшего развития эффективного производства.

 

Финансовая активность

 

2006

2007

2008

2009

2010

2011

IPO

$100 M

$200 M

$400 M

$300 M

$200 M

$40 M

Корпоративные облигации / Долг

$200 M

$200

$400 M

$300 M

$ 500 M

$400 M

M&A

 

 

 

$100 M

$300 M

$500 M

 Источник: собственная оценка УкрАгроКонсалт на основе рыночных исследований