Проблемные займы аграрного сектора Украины

07.04.2016

Моргун Алексей Андреевич – Финансовый Аналитик компании «УкрАгроКонсалт»

Одним из основных преимуществ международных компаний является возможность привлекать займы на зарубежных рынках на более выгодных условиях по сравнению с займами на внутреннем рынке. Однако такие займы постоянно сопряжены с валютными рисками, так как займы на иностранных рынках доступны в валютах данных рынков. Чаще всего - это доллар США или евро. Таким образом, чем меньше выручки компания генерирует в валюте займа, тем выше ее валютный риск.

Именно такие риски реализовались для украинских аграрных компаний в 2014-2015 гг., когда украинская гривна девальвировала против доллара США на 69% за эти 2 года. Однако на этом «финансовый кошмар» не закончился – аннексия Крыма и конфликты на востоке страны привели к потере активов данных компаний. «Нокаутирующим ударом» стало пикирующее падение цен на мировых рынках на аграрную продукцию. С одной стороны, данная тенденция сократила объемы валютной выручки. С другой стороны, упавшая покупательная способность на украинском рынке не позволила компенсировать курсовые затраты. Утеря рынка РФ и усложнение доступа на рынки стран СНГ усугубили и без того плачевную ситуацию.

В результате многие компании аграрного сектора вынуждены были объявить о необходимости реструктуризации проблемных займов. Каждая компания нашла свой подход в решении проблем по выплате долга.

Самым ярким примером стала компания Мрия. Компания умудрилась набрать долгов более чем на 1 млрд. долларов США. После вышеперечисленных проблем, в совокупности с проблемами менеджмента и владельцев компании, Мрия перешла в управление кредиторами. На сегодняшний день компания – это уникальный эксперимент, который покажет, насколько качественное управление важно для успеха компании. Одной из ежедневных задач нового менеджмента является переговорный процесс с кредиторами, направленный на реструктуризацию долга, отсрочку выплаты платежей, а также привлечение рабочего капитала, без которого компания не сможет продолжать свою деятельность.

Компания Мироновский Хлебопродукт пошла своим путем, пытаясь справиться с валютным фактором. Нет, компания не просила реструктуризации долгов и продолжала выплаты по облигациям и займам (хоть и использовала для выплат кредит Международной финансовой корпорации). Однако вместо этого, компания пообещала держателям облигаций $12,5 за каждую $1000, в случае согласия «исключения  влияния  курсовой  разницы  на  чистую прибыль или убытки в течение любого периода с и после 1 июля 2014 г». По сути, данный шаг позволил компании уменьшить резервы по облигационному соглашению и высвободить часть денежной массы для операционной и финансовой деятельности.

Акции компании Кернел – это «голубые фишки» Варшавской фондовой биржи. Это означает высокий рейтинг и сильную репутацию компании. Кернел продолжил выплату дивидендов и в 2014, и в 2015 годах, тем самым радуя своих держателей акций. В дополнение, компания время от времени выкупает свои акции, тем самым распределяя денежные потоки и поддерживая цену акции. В то же время, компания обновила кредитные линии на общую сумму в размере 645 млн. долларов США в 2015 году.

Компания Агротон попросила отсрочку по выплате платежа по облигациям (notes) в размере 50 млн. долларов США в 2015 году. Компания также запросила уменьшить проценты более чем в два раза – с 12,5% до 6%. Компания попросила отменить объявление дефолта.

Компания Авангард, которая входит в состав холдинга Укрлэндфарминг, заключала отдельный договор по облигациям в размере 200 млн. долларов США и ставкой 10%, срок выплаты которых истек в 2015. В то же время, компанию может ожидать кросс-дефолт в связи с просрочкой платежа холдинговой структурой Укрлэндфарминг. Холдинг ведет переговоры о реструктуризации облигаций на сумму 500 млн. долларов США и ставкой 10,875%. Компания предложила выплату купона 1,25% купона наличными и остальные 4,1875% в виде займа PIK (Payment In Kind).

Компания Милкиленд объявила о реструктуризации договора займа с синдикатом банков после того, как компания не достигла необходимых уровней чистого дохода к сумме займа в 2015 году. В связи с этим, компания запросила реструктуризацию долга и объявила о пересмотре финансового положения, а также бизнес плана. 

Холдинг КСГ Агро реструктуризирует долги банков на сумму не менее 10,5 млн. долларов США. Компания столкнулась с потерей активов в аннексированном Крыму. Компания Укрпродукт дважды пропустила выплату по долгу ЕБРР -  в апреле и июне 2015 года в размере 300 тыс. долларов каждый. Судя по всему, речь идет о долге в размере 11 млн. евро, который компания получила в 2011 году.

Справедливости ради стоит отметить, что большинство компаний уже начало выплату по данным займам. Однако пример украинских компаний показывает необходимость использования дополнительных инструментов, которые могли бы позволить минимизировать валютные риски. Хеджирование с использованием валютных фондов поможет избегать валютных фиаско. Закредитованность сектора, а также доля кредитов в реструктуризации в размере около 1,7 млрд. долларов США (учитывая реструктуризированный кредит Мрии) дает повод говорить о существующих финансовых рисках.

На данный момент довольно сложно делать долгосрочные прогнозы. Учитывая краткосрочную тенденцию восстановления цены на нефть и соответствующий рост цен на аграрную продукцию, можно ожидать улучшение результатов компаний уже в 2016 году. В то же время, общемировой потребительский кризис ограничивает возможность роста прибыльности аграрных компаний.

Подробнее о консалтинговых услугах, предоставляемых УкрАгроКонсалт, можно узнать по ссылке

 

 

 

 

УкрАгроКонсалт